從企業(yè)業(yè)績(jī)到市場(chǎng)表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊，自下半年開始上演一出咸魚翻身的戲碼，近一個(gè)月以9.9%的漲幅領(lǐng)漲兩市，人民幣貶值是最重要的催化因素。

此外，近期紡織板塊中嘉麟杰(002486)、潯興股份(002098)兩只“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念“妖股”的暴漲，也對(duì)提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用。

轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)中未來發(fā)展的必由之路，而行業(yè)中多數(shù)個(gè)股集體“轉(zhuǎn)型”的動(dòng)作，也對(duì)板塊估值預(yù)期提升和股價(jià)上漲起到了推動(dòng)作用。

《投資者報(bào)》研究員 金莉

上半年市場(chǎng)表現(xiàn)一直乏善可陳的紡織制造業(yè)板塊近期持續(xù)走強(qiáng)，尤其近一個(gè)月里，紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領(lǐng)漲兩市各大板塊，同期滬深300指數(shù)漲幅僅有4.6%。

中信證券研究指出，當(dāng)前紡織板塊的行情主要得益于人民幣貶值推動(dòng)：一方面海外訂單以美元計(jì)價(jià)，人民幣貶值將提高企業(yè)的人民幣訂單價(jià)格進(jìn)而增加收入；另一方面人民幣貶值有助于提升出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，增加企業(yè)訂單銷售。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場(chǎng)大環(huán)境下，處于行業(yè)調(diào)整轉(zhuǎn)型期的紡織制造業(yè)，預(yù)計(jì)未來仍將維持低位運(yùn)行。但對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，紡織類上市公司的這種困境反而孕育了控股權(quán)轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)型升級(jí)等時(shí)下A股市場(chǎng)上最火爆的炒作題材，其中的投資機(jī)會(huì)值得深入挖掘。

草根的逆襲

近年來，我國(guó)紡織品出口量與出口價(jià)格持續(xù)走低，今年1~9月，紡織品出口額同比降低6%。業(yè)內(nèi)預(yù)判，在全球經(jīng)濟(jì)低迷、國(guó)外市場(chǎng)需求日益下降、國(guó)內(nèi)各種生產(chǎn)成本上升的形勢(shì)下，我國(guó)紡織行業(yè)2017年的出口形勢(shì)仍然不樂觀。

行業(yè)形勢(shì)的低迷也在二級(jí)市場(chǎng)紡織板塊的表現(xiàn)上得到了印證。年內(nèi)A股風(fēng)格切換、消費(fèi)品板塊重回大眾視線，其中食品飲料、家電板塊的良好業(yè)績(jī)促使其實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。與其他消費(fèi)行業(yè)橫向比較而言，紡織服裝行業(yè)指數(shù)上半年漲幅墊底，其中紡織制造業(yè)28倍左右的市盈率也處于市場(chǎng)中等偏低水平。

但自下半年開始，從企業(yè)業(yè)績(jī)到市場(chǎng)表現(xiàn)一直都乏善可陳的紡織板塊，卻開始上演一波“草根逆襲”。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，紡織制造類上市公司今年三季度收入增速為6.7%，凈利潤(rùn)卻同比大漲21.43%，顯著優(yōu)于中報(bào)。在二級(jí)市場(chǎng)上，紡織板塊也成為近三個(gè)月來兩市排名首位的領(lǐng)漲板塊。尤其是在近一個(gè)月里，紡織行業(yè)指數(shù)以9.9%的漲幅領(lǐng)漲兩市各大板塊，期間還出現(xiàn)了指數(shù)8連陽(yáng)的凌厲走勢(shì)。相比之下，同期滬深300指數(shù)僅有4.6%的漲幅。

板塊內(nèi)表現(xiàn)最為強(qiáng)勢(shì)的個(gè)股嘉麟杰月內(nèi)股價(jià)翻番，中銀絨業(yè)(000982)漲幅超過70%，潯興股份則因連續(xù)拉漲停而停牌自查。漲幅排在第二梯隊(duì)的凱瑞德(002072)、山東如意(002193)兩只個(gè)股月內(nèi)漲幅也有30%左右。此外，還有宏達(dá)高科(002144)、新澳股份(603889)、鳳竹紡織(600493)等6只個(gè)股漲幅超過10%。

業(yè)內(nèi)研究人士指出，紡織子行業(yè)整體業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)一方面得益于市場(chǎng)集中度的提升，使得龍頭企業(yè)訂單量增長(zhǎng)，收入及凈利潤(rùn)同比增速保持增長(zhǎng)；從另一個(gè)角度看，紡織企業(yè)凈利潤(rùn)增速明顯超過收入增速，顯示出這種增長(zhǎng)很重要的助力因素來自于人民幣貶值。

業(yè)內(nèi)人士指出，外銷一直是紡織企業(yè)營(yíng)收的重要組成部分，美元是出口企業(yè)的主要結(jié)算貨幣，近期人民幣對(duì)美元開啟貶值模式，收入以美元結(jié)算的公司無(wú)疑受益顯著。

近年來，由于國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本和環(huán)境保護(hù)要求等不斷提升，紡織業(yè)生產(chǎn)成本也持續(xù)攀升，從而導(dǎo)致了該行業(yè)出口訂單持續(xù)外流，出口金額增速放緩甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。但近期人民幣的貶值趨勢(shì)則提升了我國(guó)紡織類出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，在一定程度上起到了延緩紡織行業(yè)訂單流失的作用，帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)出口的增長(zhǎng)。

人民幣貶值催化

通常情況下，越是海外業(yè)務(wù)占比大的紡織制造公司，越會(huì)在更大程度上受益于人民幣貶值。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前A股市場(chǎng)36家紡織行業(yè)上市公司中，有11家公司的海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司半數(shù)以上的收入。

其中，華紡股份(600448)、上海三毛(600689)的出口收入占比超過了80%，中銀絨業(yè)、申達(dá)股份(600626)、嘉欣絲綢(002404)、華升股份(600156)等的出口占比也超過了70%。以華紡股份為例，公司主要產(chǎn)品為印染布和家紡成品，產(chǎn)品出口收入占了公司營(yíng)收的大頭。今年中期的數(shù)據(jù)顯示，公司出口收入達(dá)9.21億元，內(nèi)銷收入不到2億元，當(dāng)期出口收入占到了公司總收入的85.20%。

那么，人民幣貶值究竟能夠在多大程度上利好紡織制造板塊呢？

國(guó)泰君安分析師呂明就指出，人民幣大幅貶值對(duì)紡織行業(yè)而言是一個(gè)明確的利好，根據(jù)測(cè)算，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業(yè)銷售利潤(rùn)率上升2%至6%。但業(yè)內(nèi)人士也指出，考慮到部分公司的采購(gòu)并不完全在國(guó)內(nèi)，有些可能需要采購(gòu)一部分進(jìn)口棉花或者進(jìn)口棉紗，因此正面的影響會(huì)有一些抵消。

此外，廣發(fā)證券(000776)提示，投資者在選擇個(gè)股時(shí)，還需要注意個(gè)別公司的美元等外幣負(fù)債，或者遠(yuǎn)期結(jié)匯，隨著人民幣貶值有可能產(chǎn)生匯兌損失，抵消貶值的正面影響。由于這些因素很少具體體現(xiàn)在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，因此投資者需要通過公司財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)中的“匯兌損益”來倒推上市公司是否擁有較多的美元等外幣負(fù)債。

譬如，由今年中報(bào)可見，上海三毛、中銀絨業(yè)、申達(dá)股份上半年匯兌損失占凈利潤(rùn)的比重超過5%，推測(cè)或許存在較大的美元等外幣負(fù)債。而華紡股份、百隆東方(601339)、嘉興絲綢等公司的匯兌收益占凈利潤(rùn)比重超過5%，則預(yù)計(jì)存在美元資產(chǎn)，將進(jìn)一步增加對(duì)凈利潤(rùn)的正面影響。

展望板塊后市，中信證券指出，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷上升，再加上美國(guó)大選已塵埃落定，美元持續(xù)走強(qiáng)，判斷2016年底人民幣匯率仍將承受一定貶值壓力，而貶值對(duì)紡織業(yè)業(yè)績(jī)的正面影響仍將持續(xù)，投資者可在板塊回調(diào)后關(guān)注明顯受益于匯率貶值的個(gè)股。

疊加低估值(市盈率低于20倍)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)等因素考慮，國(guó)金證券(600109)建議投資者關(guān)注華孚色紡(002042)(出口占比47%)、聯(lián)發(fā)股份(002394)(出口占比66%)和孚日股份(002083)(出口占比69%)三只個(gè)股在人民幣貶值背景下的投資機(jī)會(huì)。

“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”高發(fā)

除了人民幣貶值因素推動(dòng)外，近期紡織板塊中嘉麟杰、潯興股份兩只“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念“妖股”的暴漲，也對(duì)提高板塊活躍度、拉升板塊指數(shù)起到了不可忽視的作用。

當(dāng)前A股市場(chǎng)上，最火爆的概念非“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”莫屬。行情數(shù)據(jù)顯示，從四川雙馬(000935)、瀘天化到齊翔騰達(dá)(002408)再到嘉麟杰、同達(dá)創(chuàng)業(yè)(600647)，個(gè)股只要沾上股權(quán)轉(zhuǎn)讓概念就會(huì)變身“妖股”，引發(fā)一波暴漲行情。

以嘉麟杰為例，該公司在股票停牌一個(gè)月后，于10月28日發(fā)布公告稱，原實(shí)際控制人向東旭集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的上海國(guó)駿投資有限公司100%股權(quán)，并且將其個(gè)人直接持有的3380萬(wàn)股嘉麟杰股票(占嘉麟杰總股本的比例為4.06%)的投票權(quán)委托給東旭集團(tuán)行使。

公告顯示，本次權(quán)益變動(dòng)完成，東旭集團(tuán)合計(jì)擁有公司投票權(quán)股份比例將達(dá)到23.67%，成為單一表決權(quán)比例最大的股東，公司實(shí)際控制人將發(fā)生變更。公司股票在10月31日復(fù)牌后，在短短半個(gè)月內(nèi)，股價(jià)從6.05元飆漲至14.30元，最大漲幅高達(dá)130%。

緊隨其后，另一只紡織板塊中的股權(quán)轉(zhuǎn)讓股潯興股份，在開盤后已連續(xù)錄得5個(gè)“一字漲停”，漲幅累計(jì)58%。截至記者發(fā)稿，該股仍因漲幅過大而處于停牌自查中。

對(duì)于“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”概念，分析人士表示，股東的減持原本對(duì)于上市公司來說算是個(gè)利空，但是當(dāng)控股股東擬協(xié)議轉(zhuǎn)讓自己持有的公司全部或者部分股份時(shí)，實(shí)質(zhì)上就相當(dāng)于實(shí)施A股市場(chǎng)上經(jīng)久不衰的“借殼”、“重組”等行動(dòng)。這對(duì)于一家上市公司來說無(wú)疑是重大利好，因此也就出現(xiàn)了越來越多上市公司控股股東批發(fā)式地甩賣自己股票的行為。

一般來說，市值較小、主業(yè)較差、民企居多、股權(quán)較分散以及分布于產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)等等，被視為標(biāo)準(zhǔn)的“殼資源”股票特征，“烏雞變鳳凰”的暴漲神話就是常常從擁有此類特征的個(gè)股中涌現(xiàn)。

據(jù)國(guó)泰君安分析，紡織制造板塊中此類“殼”與“類殼”資源相當(dāng)豐富，該板塊也有望成為“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的高發(fā)地帶。

具體而言，首先紡織制造行業(yè)內(nèi)小市值公司占比較高且數(shù)量眾多，容易產(chǎn)生符合小市值條件的公司；其次，行業(yè)內(nèi)部分公司主業(yè)低迷、民企占比高、多位于沿海發(fā)達(dá)地區(qū)、負(fù)債率低，通過資本運(yùn)作進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的條件亦是得天獨(dú)厚。從當(dāng)前已成功實(shí)施控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的嘉麟杰、潯興股份來看，都具有市值小、主業(yè)較差、民企為主、股權(quán)較分散易被舉牌等特點(diǎn)。

根據(jù)“控股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的內(nèi)在邏輯，綜合考慮市值、主業(yè)轉(zhuǎn)型預(yù)期、實(shí)控人屬性、資本運(yùn)作情況，國(guó)泰君安建議投資者關(guān)注上海三毛、華升股份和鳳竹紡織3只個(gè)股。

“轉(zhuǎn)型升級(jí)”推動(dòng)

在外需低迷、內(nèi)需趨緩的市場(chǎng)環(huán)境下，轉(zhuǎn)型升級(jí)已經(jīng)成為產(chǎn)能過剩的紡織制造行業(yè)未來發(fā)展的必由之路。而行業(yè)多數(shù)個(gè)股集體“轉(zhuǎn)型”的動(dòng)作，也對(duì)板塊估值預(yù)期提升和股價(jià)上漲起到了推動(dòng)作用。

近年來，我國(guó)紡織制造業(yè)增長(zhǎng)緩慢，行業(yè)景氣持續(xù)下滑，整體步入調(diào)整期。在此背景下，不少上市紡織企業(yè)或主動(dòng)或被迫選擇轉(zhuǎn)型求生。

中國(guó)紡織工業(yè)聯(lián)合會(huì)指出，產(chǎn)業(yè)用紡織品將會(huì)是整個(gè)紡織行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要方向，其中主要包括新一代信息技術(shù)、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等幾大領(lǐng)域。

但事實(shí)上，當(dāng)前A股市場(chǎng)的傳統(tǒng)紡織企業(yè)在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型時(shí)，不少公司都選擇徹底脫離紡織主業(yè)，將主營(yíng)向互聯(lián)網(wǎng)、彩票、電子、體育等方向轉(zhuǎn)變。

以深紡織A為例，2009年該公司就開始了“通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局，有序退出傳統(tǒng)加工企業(yè)”的轉(zhuǎn)型動(dòng)作，其主營(yíng)業(yè)務(wù)從紡織服裝制造、紡織服裝貿(mào)易向LCD

偏光片制造和物業(yè)租賃管理轉(zhuǎn)變。當(dāng)前，該公司所屬行業(yè)也已被轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”。

在2015年度財(cái)報(bào)中，深紡織A紡織品板塊業(yè)務(wù)成本為2711萬(wàn)元，而其該業(yè)務(wù)營(yíng)收卻僅有2520萬(wàn)元，毛利率為負(fù)值，已成為拖累公司業(yè)績(jī)的板塊。這一曾經(jīng)的主業(yè)，其營(yíng)收僅占全年?duì)I收的2%。相比之下，公司轉(zhuǎn)型后發(fā)展起來的光電新業(yè)務(wù)營(yíng)收為8.04億元，占當(dāng)年?duì)I收總額比例達(dá)66%，光電業(yè)務(wù)無(wú)疑已成為深紡織A業(yè)務(wù)中的絕對(duì)主力。

此外，也有一些紡織上市公司將轉(zhuǎn)型方向放在了產(chǎn)業(yè)鏈整合上，重點(diǎn)關(guān)注基于互聯(lián)網(wǎng)構(gòu)建外部供應(yīng)鏈平臺(tái)，對(duì)上下游資源進(jìn)行整合?；蛘哌x擇通過“傳統(tǒng)企業(yè)+電商行業(yè)”的新經(jīng)濟(jì)模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

在業(yè)內(nèi)人士看來，無(wú)論企業(yè)最終選擇哪種轉(zhuǎn)型方式，其中轉(zhuǎn)型堅(jiān)決或轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備較為充分的上市公司將有望在新的領(lǐng)域獲得較大收益。相應(yīng)地，該類已經(jīng)實(shí)施轉(zhuǎn)型或預(yù)期轉(zhuǎn)型的個(gè)股在市場(chǎng)中表現(xiàn)也較為活躍，建議投資者給予關(guān)注。

東方證券建議投資者關(guān)注已確定轉(zhuǎn)型方向的華斯股份(002494)。華斯股份是紡織板塊內(nèi)少有的涉足社交電商領(lǐng)域的公司。當(dāng)前，公司在該領(lǐng)域的布局日趨完善，構(gòu)建了從數(shù)據(jù)分析到網(wǎng)紅運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈管理與變現(xiàn)平臺(tái)的全產(chǎn)業(yè)體系，并可為平臺(tái)上的網(wǎng)紅提供一系列配套服務(wù)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，未來該公司在社交電商領(lǐng)域的布局有望進(jìn)一步推進(jìn)。

東北證券(000686)則建議投資者關(guān)注中高端色紡紗行業(yè)的龍頭華孚色紡。相較于傳統(tǒng)紡織品，色紡紗工藝環(huán)保，且具有“小批量，多品種，快速反應(yīng)”等特點(diǎn)，符合當(dāng)下快速反應(yīng)供應(yīng)鏈的要求，具有較大發(fā)展?jié)摿?。尤其是?dāng)前華孚色紡的產(chǎn)品占據(jù)了中高端產(chǎn)品市場(chǎng)份額40%，已經(jīng)建立起行業(yè)壁壘。加之受近期人民幣貶值催化，具備價(jià)值安全底部支撐。

在公司轉(zhuǎn)型方面，華孚色紡也深諳紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈痛點(diǎn)，布局全產(chǎn)業(yè)鏈。公司于2015年11月成立子公司深圳華孚網(wǎng)鏈投資公司，進(jìn)行原料、紡紗、面料、制衣全產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈布局，積極融入垂直整合服飾電商平臺(tái)，形成柔性供應(yīng)鏈垂直社交生態(tài)圈，最終實(shí)現(xiàn)從時(shí)尚制造商向時(shí)尚運(yùn)營(yíng)商的轉(zhuǎn)型，未來發(fā)展具有想象空間。

此外，也有研究機(jī)構(gòu)建議投資者關(guān)注獲得新疆投資政府補(bǔ)貼、兼具國(guó)企改革屬性的新野紡織。